Fundamentos y Beneficios de les Estrategias Seguimiento de Tendencias o Trend Following.
En esta serie...
En esta serie de artículos, desglosamos los fundamentos y aplicaciones prácticas de las estrategias de seguimiento de tendencias, mostrando cómo pueden complementar y mejorar una cartera de inversiones tradicional.
En la Parte 1, titulada "Fundamentos y Beneficios de las Estrategias de Seguimiento de Tendencias", nos centraremos en explicar qué es el seguimiento de tendencias, cómo ha evolucionado a lo largo del tiempo y por qué sigue siendo una herramienta valiosa para los inversores hoy en día. Analizaremos los principios básicos, las ventajas y los desafíos de estas estrategias, proporcionando una comprensión sólida de cómo funcionan y por qué pueden ser beneficiosas para su cartera.
En la Parte 2, titulada "Replicación de Estrategias de Seguimiento de Tendencias: Métodos y Aplicaciones", profundizaremos en las técnicas utilizadas para replicar estas estrategias. Exploraremos dos enfoques principales: la replicación de arriba hacia abajo y la replicación de abajo hacia arriba, evaluando sus fortalezas y debilidades, y mostrando cómo combinarlos para obtener una cartera de seguimiento eficiente y precisa.
Nuestro objetivo con esta serie es proporcionar a los inversores las herramientas y conocimientos necesarios para entender y cómo aplicamos seguimiento de tendencias en nuestras carteras con el objetivo de maximizar beneficios y minimizar los riesgos.
Desmitificando el Mundo de los Hedge Funds
Los mercados no son perfectamente eficientes, pero muchas de sus ineficiencias pueden explicarse mediante riesgos bien definidos y otros efectos que se pueden aprovechar utilizando reglas simples. En el pasado, estas ineficiencias impulsaban la generación de alfa de la gestión activa y los hedge funds.
Sin embargo, académicos y profesionales han desmitificado estas fuentes de retorno y han comenzado a ofrecer exposición a ellas a través de índices públicos con tarifas mucho más bajas. Como resultado, los productos que capturan estas ineficiencias ahora están disponibles para los inversores como betas alternativas, además de como potencial fuentes de alfa para gestores activos. Los productos smart beta que ofrecen exposición a factores de renta variable como valor, momentum(inercia), calidad, baja volatilidad o tamaño son ejemplos de estas estrategias cuasi-pasivas.
Por el lado de la inversión alternativa, algunos hedge funds utilizan activos y técnicas que no son replicables en estructuras de inversión accesibles a todos los inversores. Sin embargo, los marcos regulatorios evolucionan con el tiempo, de modo que estrategias que antes eran imposibles de democratizar puedan volverse factibles en el futuro. Las fuerzas competitivas del mercado proporcionan poderosos incentivos para que los gestores ofrezcan estas estrategias a gran escala.
En Return Stacked® desarrollamos la investigación, el diseño de productos y la construcción de carteras que abren esta oportunidad para todos.
¿Qué es el Seguimiento de Tendencias o Trend Following?
Las estrategias de futuros basadas en seguimiento de tendencias (Trend Following) son una técnica de hedge funds que implica negociar contratos de futuros en diversos mercados financieros, como materias primas, divisas e índices de acciones y bonos. El objetivo es identificar y aprovechar las tendencias en estos mercados. Esta estrategia tiene sus raíces en el surgimiento de los mercados de futuros líquidos en la década de 1970, y muchas de las firmas que operan con este estilo tienen décadas de experiencia y registros sólidos de desempeño.
¿Por qué funciona el Trend Following?
Varios factores pueden explicar la persistencia de los retornos de las estrategias de seguimiento de tendencias a lo largo de las décadas. Por ejemplo, aunque la información se propaga a una velocidad cada vez mayor, la complejidad del mercado también aumenta. Como resultado, los inversores tardan un tiempo en llegar a un consenso sobre la dirección esperada de los mercados. A medida que los inversores deciden añadir o retirar capital de los mercados, esto desencadena cambios en los precios que evolucionan con el tiempo. Además, hay investigaciones que sugieren que los inversores subestiman los cambios en las condiciones del mercado cerca de los puntos de inflexión y luego reaccionan de manera exagerada a grandes movimientos de precios, empujando los precios mucho más allá de los fundamentos.
Históricamente, los mercados han producido tendencias persistentes de las que las estrategias de futuros gestionados pueden beneficiarse. Dado que las estrategias de seguimiento de tendencias pueden operar tanto en posiciones largas como cortas en muchos mercados, han producido rendimientos con baja correlación respecto a los principales índices de acciones y bonos, convirtiéndolas en una excelente estrategia de diversificación para carteras tradicionales.
¿Qué resultados obtiene el Trend Following?
La Figura 1 y las Tablas 1 y 2 describen el rendimiento total acumulado, las estadísticas de desempeño y las correlaciones entre el índice MSCI All-Cap World Index (ACWI), el índice Barclays Aggregate Bond Index (AGG) y el índice Barclay BTOP 50 desde el 1 de agosto de 1990 hasta el 31 de enero de 2023. El índice Barclay BTOP 50 es un índice invertible que busca replicar la composición general de la industria de futuros gestionados en cuanto a estilo de negociación y exposición general al mercado. Barclay Hedge publica los rendimientos mensuales del índice BTOP 50 desde enero de 1987.
Figura 1. Retorno acumulado para MSCI All-Cap World Index, Barclays Aggregate Bond Index y Barclays BTOP 50 Managed Futures Index
Periodo del 1 de Agosto de 1990 al 31 de Enero de 2023
Solo con fines ilustrativos.
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de Bloomberg. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers/Índices utilizados: ACWI, AGG, BTOP 50.
Tabla 1. Retorno acumulado para MSCI All-Cap World Index, Barclays Aggregate Bond Index y Barclays BTOP 50 Managed Futures Index
Periodo del 1 de Agosto de 1990 al 31 de Enero de 2023
Solo con fines ilustrativos.
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de Bloomberg. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers/Índices utilizados: ACWI, AGG, BTOP 50.
Tabla 2. Correlación Mensual para MSCI All-Cap World Index, Barclays Aggregate Bond Index y Barclays BTOP 50 Managed Futures Index
Periodo del 1 de Agosto de 1990 al 31 de Enero de 2023
Solo con fines ilustrativos.
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de Bloomberg. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers/Índices utilizados: ACWI, AGG, BTOP 50.
¿Por qué invertir en Trend Following?
El índice Barclay BTOP 50, que representa el rendimiento neto de las estrategias de futuros gestionados basadas en seguimiento de tendencias, ha producido retornos competitivos en comparación con los índices de acciones y bonos durante las últimas tres décadas. La volatilidad mensual del BTOP 50 es aproximadamente el doble que la de los bonos y la mitad de la volatilidad de las acciones, y ha mostrado una menor correlación tanto con las acciones como con los bonos en comparación con la correlación observada entre acciones y bonos.
No podemos más que concluir que el Trend Following supone un complemento ideal para carteras de acciones y bonos.
El problema de invertir en Trend Following
Aunque el índice Barclay BTOP y otros índices comunes de fondos de seguimiento de tendencias están típicamente constituidos por fondos invertibles, muy pocos inversores son capaces de asignar capital a todos los gestores subyacentes. Estos fondos de inversión suelen tener mínimos de inversión muy altos, además de comisiones altísimas que históricamente rondaban el 2% de gestión más un 20% de éxito, lo que termina resultado francamente prohibitivo.
En lugar de eso, la mayoría de inversores opta por invertir en un solo fondo o en una pequeña muestra de fondos. Esto puede ser problemático para aquellos que buscan rendimientos consistentes con la categoría en la mayoría de los años.
Figura 2. Dispersión de resultados por años para un universo representativo de fondos de seguimiento de tendencias.
Fuente: Morningstar. Fondos escogidos dentro de la categoría Morningstar Systematic Trend. Tickers utilizados: ABYIX, AHLIX, AMFNX, AQMIX, CSAIX, EQCHX, EVOIX, GMSSX, LCSIX, LFMIX, LOTIX, MFTNX, PQTIX, QMHIX, RYIFX, SUPIX, WAVIX.
La variación en cómo los fondos implementan una estrategia de seguimiento de tendencias es considerable. Los fondos pueden seleccionar diferentes universos de mercados para operar, utilizar distintas longitudes y definiciones de tendencia, aplicar diversos esquemas de ponderación, emplear diferentes técnicas de gestión de riesgos y stop-loss, o incluir exposiciones a otros factores sistemáticos hermanos como el carry o futures yield. Como resultado, los retornos de los fondos de futuros gestionados basados en seguimiento de tendencias pueden mostrar una gran dispersión de un año a otro.
Esta variabilidad subraya la importancia de buscar métodos que permitan obtener exposición a la temática subyacente de seguimiento de tendencias con un mínimo error de seguimiento.
Conclusiones
Hemos visto cómo las estrategias de seguimiento de tendencias pueden ofrecer beneficios significativos al identificar y aprovechar las tendencias en diversos mercados financieros. Estas estrategias no solo han demostrado ser una herramienta eficaz para la diversificación de carteras, sino que también han mantenido su relevancia y efectividad a lo largo de las décadas. Sin embargo, la implementación de estas estrategias presenta desafíos considerables, debido a la variabilidad en la aplicación de diferentes técnicas y la gestión del riesgo por parte de los fondos.
Para los inversores que buscan obtener los beneficios del seguimiento de tendencias sin incurrir en los altos costos y la complejidad de seleccionar los fondos adecuados, la replicación de estas estrategias puede ser una solución viable. En la segunda parte de este artículo, exploraremos en detalle cómo se pueden replicar estas estrategias de seguimiento de tendencias de manera eficiente. Analizaremos dos enfoques principales de replicación, sus respectivas ventajas y desventajas, y cómo una combinación de ambos puede proporcionar una cartera robusta y precisa que maximice los retornos y minimice los errores de seguimiento.
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Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
No es una Oferta ni Solicitud
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Riesgos Generales de Invertir Todas las inversiones en valores conllevan riesgos, incluido el riesgo de perder todo el capital invertido. El rendimiento pasado de un valor, mercado, cartera o estrategia de inversión no garantiza resultados futuros. No hay garantía de que una cartera o estrategia logre su objetivo de inversión. La diversificación no asegura un beneficio ni protege contra pérdidas en mercados en declive.